Le groupe Vallourec, leader mondial de la production de tubes sans soudure en acier et de produits tubulaires spécifiques pour applications industrielles (je sais, ça calme !), vient d’annoncer ses résultats.

Les marges vont être mises à rude épreuve

Les résultats 2008 sont conformes aux attentes. En revanche, 2009 s’annonce difficile. Quant à la visibilité, elle d’un flou infiniment artistique.

Attendez-vous à un repli des volumes de ventes et une baisse du carnet de commandes. Le point le plus critique sans aucun doute la disparition de la capacité de Vallourec à imposer son prix — les clients ne se bousculant plus au portillon ! Voilà qui ne manquera pas de peser sur les marges de l’entreprise dans les mois à venir.

Le fameux bureau d’analyse du Crédit Suisse a ainsi sensiblement révisé à la baisse son opinion sur le titre passant de “Surperformance” à “Neutre”. Il a aussi réduit drastiquement son objectif de cours de 310 euros à 105 euros, estimant que les perspectives des activités OCTG (tubes pour l’exploitation des puits de pétrole et de gaz) se sont notamment dégradées.

Les prévisions se dégradent

Les anticipations du bureau d’analystes se sont sensiblement dégradées, avec un bénéfice par action pour 2009 et 2010 en repli. Les objectifs d’Ebitda (résultat opérationnel) sont désormais de 1,35 milliard d’euro et de 1,15 milliard d’euro respectivement, contre 2,2 milliards et 2,6 milliards pour les précédentes estimations du broker.

Le BPA a aussi été revu en baisse à 14,5 euros pour 2009 et à 12,2 euro pour 2010, contre des prévisions initiales de 25,5 euro et 30 euro.

“La visibilité concernant les résultats à court terme reste satisfaisante, mais au-delà, la chute dans l’OCTG ainsi que de la demande pour des tubes et tuyaux sans soudure devraient déboucher sur un deuxième semestre 2009 plus dégradé et une visibilité très faible des résultats en 2010”, précise l’analyste.

Que nous dit l’analyse technique ?

Cette entreprise reste assez difficile à classer, de part son cœur de métier, et occupe une place à part dans l’univers de son secteur, puisqu’il n’existe pas de sociétés comparables en terme d’activité sur le marché. C’est assurément une particularité à double tranchant qui peut parfois générer un tube… et parfois un flop !

D’un point de vue technique maintenant, tout porte à croire que la consolidation initiée en juin 2007 devrait être amenée à se poursuivre, puisque tous les supports de retracement ont été enfoncés. Depuis son point haut à 235 euro, le titre a tout de même perdu 76% de sa valeur. Il cote 56 euro au moment ou je vous écris.



Un potentiel de baisse d’encore 60%

Aussi, après un test du prochain objectif situé sur les 45,30 euro, un rebond technique est envisageable. Celui-ci devrait cependant rester limité par le seuil psychologique des 100 euro.

Par la suite, mais plus prudemment toutefois, une nouvelle vague de baisse pourrait voir les cours s’effondrer jusqu’au prochain objectif baissier situé sur les 28,10 euro, soit tout de même encore 60% de chute !

Seul le net dépassement du palier des 125 euro remettrait ce scénario en cause. Dans une telle hypothèse, il faudra aller à nouveau chercher la zone de résistance majeure située autour des 235 euro et qui a contenu les pressions acheteuses d’avril 2006 à juin 2008.

Marc Dagher




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