Nouveau plongeon des marchés, le dollar et le yen toujours en vedette

Un nouveau vent de panique a soufflé sur les marchés financiers cette semaine. Dans un contexte de volatilité sans précédent, alors que la durée et l’ampleur de la récession économique mondiale restent encore des grandes inconnues, les difficultés rencontrées par le secteur automobile et la résurgence des craintes de faillite en chaine du système bancaire ont encore une fois eu raison des plus optimistes. Les ventes massives des actifs risqués, au profit des valeurs sûres comme le dollar et le yen, se sont amplifiées au terme d’une semaine encore bien difficile :

Sur les marchés boursiers, tous les indices ont franchi ou sont en passe de franchir les plus bas observés fin octobre alors que la crise financière était à son paroxysme. A l’heure où nous achevons la rédaction de cette lettre, les indices européens perdent entre 8.73% et 11.45% par rapport à vendredi dernier (CAC40 : -10.27%% ; Dax :-11.35%; Eurostoxx 50 :-11.45%: Footsie : -8.73%). Aux Etats-Unis, l’indice Dow Jones, actuellement en léger rebond, marque tout de même un recul de 9.63% par rapport à vendredi dernier. Le Nasdaq progresse de 2.24%, soit 12.13% sur la semaine, alors que le S&P500 recule de 12.76%. En Asie, le Nikkei a terminé tout de même la semaine en recul de 6.52% par rapport à vendredi dernier malgré un rebond enregistré ce matin de +2.70% à la clôture.

Sur les marchés des matières premières, l’inquiétude domine et l’or noir fait grise mine ! Les prix du pétrole poursuivent leur chute et ont testé des plus bas sous 50$/baril, un niveau plus revu depuis mai 2005. Les facteurs baissiers se sont conjugués pour peser chaque jour un peu plus sur les cours. De son côté, l’once d’or a enfin bénéficié en partie des mouvements de refuge, franchissant même momentanément le seuil de 760$ contre 740.54 en fin de séance vendredi dernier.
Sur le marché des changes, le dollar et le yen confortent leur statut de monnaie de refuge malgré la multiplication de statistiques d’activité médiocres publiées cette semaine aux Etats-Unis et au Japon. L’euro a encore perdu du terrain contre le dollar sur la semaine, à 1.2571 actuellement contre 1.2656 vendredi dernier. Contre le yen, l’euro s’établit actuellement à 119.53 contre 122.20 vendredi dernier. La monnaie japonaise a aussi progressé contre le dollar, à 95.03 actuellement contre 96.39 la semaine dernière. A l’image de l’euro, les devises à haut rendement comme la livre sterling, les dollars australien et néozélandais, ainsi que toutes les devises émergentes, ont également souffert de l’aversion croissante pour le risque.

Dans un contexte de forte volatilité, les incertitudes persistantes sur l’ampleur de la crise économique mondiale et les situations financières des entreprises poussent chaque jour un peu plus les investisseurs à déboucler les positions risquées qu’ils détiennent encore. Enfin, la semaine passée, n’aura pas permis de ramener un peu d’optimiste sur les marchés alors que les mauvaises nouvelles se multiplient :

La détérioration du marché du travail américain se poursuit, les inscriptions hebdomadaires au chômage s’élèvent à 542 000 la semaine du 17 novembre contre 515 000 la semaine précédente. Les statistiques d’activité inquiètent de plus en plus. Les indicateurs d’activité de la Fed de New York et de Philadelphie reculent de nouveau en novembre, à respectivement à -25.4 et –39.3 contre -24.6 et -37.5 le mois précédent. Pire encore, les indicateurs avancés du Conference Board reculent de 0.8% en octobre après le rebond surprise de 0.1% en septembre, confirmant les perspectives de ralentissement de l’économie américaine dans les six mois à venir. En zone euro, l’indice PMI manufacturier s’effondre à son plus bas historique en novembre, à 36.2 contre 41.1 en octobre. Enfin, après l’Europe, le Japon entre officiellement en récession avec la publication du PIB en recul pour le second trimestre consécutif, à -0.1% au troisième trimestre après -0.9% au trimestre précédent.
En l’absence de plan de soutien commun à l’activité des gouvernements lors du sommet du G20 le week-end dernier à Washington, alors que le Secrétaire au Trésor américain refuse catégoriquement d’affecter une partie de son plan de 700 milliards de dollars au soutien de l’activité, les marchés s’en remettent aux Banques centrales. Face aux perspectives de croissance dégradée et surtout aux risques déflationnistes aux Etats Unis (les indices de prix américains étant en recul historique sur un mois en octobre) la Fed devrait abaisser une nouvelle fois ses taux directeurs le mois prochain. Avec des taux directeurs en dessous de 1%, le risque est bien celui de formation d’une trappe à liquidité chère à Keynes, qui signifie que les injections supplémentaires de liquidités (directement ou par les baisses de taux) sont conservées et ne génèrent pas de distribution de crédit supplémentaire devant soutenir la croissance. De leur côté, la BCE, la Banque d’Angleterre, ainsi que les Banques centrales d’Australie et Nouvelle-Zélande devraient également assouplir de nouveau leur politique monétaire en décembre. En Asie, la Banque du Japon a annoncé, sans surprise, ce matin qu’elle laisse inchangés ses taux à 0.3% et envisage d’injecter plus de liquidités dans le système financier afin de relancer une économie entrée en récession au troisième trimestre.
Alors que l’impact des mesures de soutien au système financier des politiques et des banquiers centraux reste encore à déterminer, le spectre de la faillite de Lehman Brothers, avec l’aggravation de la situation financière des plus grands constructeurs automobiles et les difficultés persistantes du système bancaire, refait surface et inquiète les marchés. Aux Etats-Unis, le Congrès fait, enfin, un geste en faveur du secteur automobile, mais il s’agit surtout de reporter la décision définitive d’une aide financière à plus tard. Les trois grands constructeurs disposent de 15 jours pour proposer au Sénat un plan de redressement viable.

Alors qu’une nouvelle vague de statistiques d’activité, probablement très décevantes, est attendue partout dans le monde cette semaine, la tendance devrait malheureusement rester très fragile sur les marchés boursiers, et les mouvements de refuge vers le dollar et le yen devraient encore s’intensifier.



Agenda économique : semaine du 24 novembre 2008








HEURE
PAYS
STATISTIQUES / EVENEMENTS


Indicateur
Période
Prévision
Précédent
Pertinence


LUNDI 24 NOVEMBRE

10:00IFO - Business Climate
IFO - Climat des AffairesNov88.790.2****
11:00


Euro zone Industrial New Orders
Nouvelles commandes industrielles
Sept
-2.8% (gl.m)
-1.5% (gl.a)
-1.2% (gl.m)
-6.6% (gl.a)
***



16:00

Existing Home Sales
Ventes de maisons existantes
Oct
5.0M
-3.5% (gl.m)
5.18M
+5.5% (gl.m)
***




MARDI 25 NOVEMBRE


08:45

Business Confidence Indicator
Indice de confiance des entreprises
Nov
85
88
***

08:45Production Outlook Indicator
Perspective de productionNov-68-66***
08:00

GDP
PIB
T 3 F
-0.5% (gl.t)
+0.8% (gl.a)
-0.5% (gl.t)
+1.7% (gl.a)
***

14:30Annualized GDP
PIB annualiséT 3 P 2-0.5% (gl.t.a)-0.3% (gl.t.a)****14:30Personal Consumption
Consommation privéeT 3 P 2-3.2% (gl.t.a)-3.1% (gl.t.a)***

16:00Consumer Confidence
Confiance des ménagesNov38.538****16:00House Price Index
Prix des maisonsSept-0.7% (gl.m)-0.6% (gl.m)***16:00Richmond Fed Manufacturing Index
Ind. d'activité manufacturière de la Fed de RichmondNov-26-26***
MERCREDI 26 NOVEMBRE




08:45Consumer Confidence Indicator
Confiance des ménagesNov-49-47***n.cConsumer price index
Prix à la consommationNov P-0.3% (gl.m)
+1.6% (gl.a)-0.2% (gl.m)
+2.4% (gl.a)***10:30GDP
PIBT 3 F-0.5% (gl.t)
+0.3% gl.a)-0.5% (gl.t)
+0.3% gl.a)***
13:00

MBA Mortgage Applications Nouveaux contrats hypothécaire
Sem 21 nov
n.c
-6.2%
***

14:30Durable Good Orders
Commandes de biens durablesOct-2.7% (gl.m)+0.9% (gl.m)****14:30Durables - Exl Transportation
Biens durables - exl. TransportsOct-1.5% (gl.m)-1.0% (gl.m)****14:30Personal Income
Revenu personnelOct+0.1% (gl.m)+0.2% (gl.m)***14:30Personal Spending
Dépenses personnellesOct-1.0% (gl.m)-0.3% (gl.m)***14:30PCE Deflator
Déflateur de la consommation personnelleOct+3.3% (gl.a)+4.2% (gl.a)***14:30PCE Deflator - Core
Déflateur PCE - hors alimentation et énergieOct+0.1% (gl.m)
+2.3% (gl.a)+0.2% (gl.m)
+2.4% (gl.a)***14:30Initial Jobless Claims
Inscriptions hebdomadaires au chômageSem 22 nov531K542K***16:00Chicago Purchasing Manager
PMI ChicagoNov3837.8****16:00Univ. of Michigan Confidence
Confiance de l'Université de MichiganNov F57.957.9***16:00New Home Sales
Ventes de maisons neuvesOct440K
3.0% (gl.m)464K
+2.7% (gl.m)***NUIT00:50Bank of Japan Monetary Policy Meeting Minutes
Publication du compte rendu de la réunion de la Banque du Japon
JEUDI 27 NOVEMBRE


08:00

Unemployment Rate
Taux de chômage
Oct
7.1%
7.1%
****


08:00

Unemployment change
Variation du nombre de chômeurs
Oct
-5K
-26K
***


11:00

Business Climate
Climat des Affaires
Nov
-1.57
-1.34
****

11:00Consumer Confidence
Confiance des ménagesNov-25-24****11:00Industrial Confidence
Confiance des entreprisesNov-21-18***11:00Services Confidence
Confiance des servicesNov-8-6***11:00Economic Confidence
Confiance économiqueNov78.380.4****

NUIT00:30Consumer Price Index
Prix à la consommationOct+1.7% (gl.a)+2.1% (gl.a)***00:30CPI - exl. Food & Energie
CPI - exl. alimentation et énergieOct+0.2% (gl.a)+0.2% (gl.a)***00:30Jobless RateOct4.2%4.0%***00:30Household SpendingOct-3.5% (gl.a)-2.3% (gl.a)***00:50Retail Trade
Commerce de détailOct-0.9% (gl.m)
-1.0% (gl.a)-0.5% (gl.m)
-0.4% (gl.a)***00:50Industrial Production
Production industrielleOct P-2.5% (gl.m)
-6.4% (gl.a)+1.1% (gl.m)
-0.2% (gl.a)***
VENDREDI 28 NOVEMBRE


08:45

Producer Price Index
Prix à la production
Oct
-0.4% (gl.m)
+5.0% (gl.a)
-0.4% (gl.m)
+6.1% (gl.a)
***


10:00

Producer Price Index
Prix à la production
Oct
-0.7% (gl.m)
+6.0% (gl.a)
-0.5% (gl.m)
+7.3% (gl.a)
***


11:00

Consumer Price Index
Prix à la consommation
Nov P
-0.2% (gl.m)
+2.8% (gl.a)
0.0% (gl.m)
+3.5% (gl.a)
***


11:00

Consumer Price Index Estimate
Prix à la consommation - Estimation
Nov
+2.4% (gl.a)
+3.2% (gl.a)
****


11:00

Unemployment rate
Taux de chômage
Oct
7.6%
7.5%
****


gl.m:
glissement mensuel gl.t: glissement trimestriel gl.t.a: glissement
trimestriel annualisé gl.a: glissement annuel P: chiffre préliminaire A
: chiffre avancé F: chiffre final R: première révision du chiffre final
K: milles M: millions mds: milliards


Degré de pertinence pour les marchés: ***** Très forte **** Forte / Moyenne à Forte *** Moyenne




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